涨势正酣的棉花突然回调 短期预计延续振荡偏强走势

郑棉期货主力合约在2022年10月31日最低触及12270元/吨，随后触底反弹，三个月趋势性上涨，就在2月2日当天，主力最高涨至15275元/吨，随后几日棉花期货出现回调下跌。

一位行业人士直言，近期棉花期现出现不同程度的上涨，期现涨幅均超20%。这也预示着行业人士对后市的乐观预期。不过，这几个交易日价格回调。市场对需求好转的预期打的较足，如果现实跟不上，上涨动力会有所衰减，因此关键还需关注下游实际需求情况。

为何棉花期货持续上行？“郑棉在去年10月底的价格处于历史低价区域，估值偏低，具备长期做多投资价值，吸引产业外资金入场做多；预期层面，12月份起我国优化调整防疫政策，市场预期向乐观转变，引发棉价反弹上行。”中信期货棉花研究员吴静雯说。

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银河期货棉花分析师刘倩楠也认为，疫情防控政策不断优化，悲观的消费预期改善，特别是之后政府提出促进内需，使得棉花的国内需求预期不断改善。另外美联储加息放缓也使得商品相对较强。

河南一位棉花贸易商李先生告诉记者，受强预期推动，下游纺织厂原料采购心理积极，春节前，织布厂及棉纱贸易商原料采购动作增加，带动纺企棉纱库存大幅去化，从30天左右的历史高位将至10天左右的历史低位，下游补原料、降成品库存推动棉价上涨。

由于当前仍是新棉上市期，商业库存量大增。根据中国棉花信息网数据，12月底全国棉花商业库存量为462万吨，环比增加94万吨，同比减少94万吨。其中新疆库棉花有407万吨，内地库存45万吨，保税区库存为10万吨。由于今年新棉上市进度慢于往年同期，预计后面棉花的商业库存仍不低。根据中国棉花信息网数据，截至12月底纺织企业工业库存量为55万吨，较去年同期减少了26万吨，处于近些年低位。“从棉花供应端来看，短时间内棉花供应非常充足。而需求端下游订单从春节前就有好转预期，春节假期缩短，纱布库存下降，棉纱价格试探性上涨，春节后随着纺织企业复工目前来看下游需求尚可。”刘倩楠说。

下游需求方面，终端纺织服装需求数据滞后，内外分化，出口疲弱，内需等待复苏。2022年我国纺织品服装需求萎缩，内需方面，12月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1321亿元，同比下降12.5%，2022年累计零售额为13003亿元，同比下降6.5%，展望今年，随着我国经济增速增长、疫情好转，内需有望复苏；出口方面，2022年12月我国出口纺织纱线、织物及制品110.029亿美元，同比-22.97%。“展望今年，受海外高通胀及服装高库存限制，海外纺服需求持续萎缩，我国纺服出口或难有起色。”吴静雯说。

纺织端，节后开机率回升，原料库存增加，关注年后新订单承接力及原料补库、成品去库变化，纯棉纱厂开机率环比+16.5%至55.5%，纺企棉花库存环比+2.5天至21.5天，纺企棉纱库存环比-0.2天至10.1天，全棉坯布开机率环比+28.3%至52.4%，织厂棉纱库存环比+0.3天至12.8天，全棉坯布库存环比-0.2天至33.9天。

根据USDA供需报告，2022/2023年度美棉产量预计同比减少62万吨，消费预计同比减少8万吨，出口预计同比减少57万吨，期末库存预计同比增加10万吨，库存消费比预计同比增加7.74%。虽然美棉减产，但终端纺服需求疲弱导致美棉出口需求下滑，使得美棉库存消费比预计同比提升，中长期抑制ICE棉期价。供应方面，美棉检验进度接近尾声，截至1月26日当周，美陆地棉累计检验量302.29万吨，同比降15.5%，占陆地棉产量预估值的97.70%；需求方面关注每周USDA签约及装运量数据，最新数据显示，截至2月2日当周，2022/2023美陆地棉周度签约3.88万吨，周减19.9%，周出口装运4.81万吨，周增20.74%，若该数据环比持续好转，将对ICE期价有所支撑。

另外，1月份USDA对美棉产量小幅调增9.5万吨至319.6万吨，仍处于历年产量的偏低位置，主要是由于本年度美棉的弃种率太高。新年度有国外有关机构预测，2023/2024年度美棉种植面积预期或在1157万英亩，较本年度实播面积减幅在7.2%。“但是考虑本年度产量低主要是由于弃种率过高，而新年度主产区干旱情况预期环节，因此新年度虽然植棉意向下降最终产量可能反而增加。”刘倩楠说。

值得注意的是，美棉本年度签约情况之前一直表现较差，每周签约量仅维持在2万吨左右，最近三周签约情况有所改善，签约量约4万吨。根据USDA的数据截至1月26日2022/2023年度美陆地棉累计签约量为214.4万吨，签约进度为84%，比五年均值低了一个百分点。

上述受访人士认为，目前中国消费预期改善订单有所增加，而全球的经济增速预期IMF1月底的数据也较10月份有所提高，预计本年度美棉的供需情况将逐渐小幅改善。

吴静雯认为，国内市场，对后市需求好转的乐观预期是推动近期价格上涨的主要原因，节后下游纺织厂陆续复工，复工时间较往年提前，开机率回升明显，纺企原料及成品库存均处低位，存在补库空间，但补库动力还需看后续订单的承接力，目前生产以节前订单为主，年后新增大单暂缺，织厂成品库存仍处高位，若后续订单承接力不佳、去库缓慢，将阻碍价格上行。目前需求好转的猜想难以证伪，棉价下方支撑较强，下跌驱动不强，短期预计延续振荡偏强走势。

当前棉花的交易逻辑是消费改善，预期能否逐渐兑现。目前来看，下游消费尚可，未来消费端的改善能否持续将直接影响走势。“对于后市，国内消费随着三四月份小旺季到来内需短时间内将维持良好态势，而国际市场随着美联储加息步伐放缓，全球经济增速预期将慢慢好转，外国的消费预期也将慢慢改善。全球棉花由于种植收益情况不及玉米和小麦预计，新年度种植面积将有所下降，上半年也是容易炒作天气的季节，这些因素都对棉花走势偏多影响。预计未来一段时间棉花价格将维持振荡上涨趋势。”刘倩楠说。

编辑：郭洲洋

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